当前位置:首页 > 格雷研究 > 企业研究

百润股份调研纪要

发布日期:2016-11-21     来源:格雷投资

    1. 库存情况
    库存水平:上半年公司收入4亿元,相当于300万箱产品,但上半年终端销售近700万箱(与去年持平),主要消化渠道库存,目前渠道库存从450万箱下降到150万箱(经销商口径),终端库存几十万箱。
    库存结构:库存中罐装占比一半;上半年出货瓶装超过一半。
    2. 销售费用
    上半年市场活动费用主要包括去库存、新品进场和陈列等用途。
    Q3费用主要聚焦于:
    1)YOUKU的战略合作(约2000万费用),活动两阶段:7月开始的新歌声(赞助广告不播出活动),目前收视第一;8-11月有线下优酷VIP会员赠送活动(扫码送一周会员,可累计)。
    2)8月22日微微一笑很倾城开播,将延续到10月底,炫彩瓶植入一共一个多小时,费用不高,播出时确认费用;
    3)里约重名合作(与市政府和合作,授权使用里约的特殊标志,在国内和里约举办一些线下活动,费用不高)
    销售费用下半年不会超过上半年,下半年的大型活动主要通过战略资源互换的形式实现,在财务报表上体现的不多。
    没有回购库存的行为,有一部分换货,主要是2015年罐装库存的换货,老日期产品换货到到日期不敏感的夜店消化。
    净利润从长期看稳定在20-25%,2017年应比这个水平更好一点。
    3. 渠道调整
    2015年现代渠道和传统渠道并重,花了很多精力在传统渠道上,资金和人力分配不合理,导致销售端出现诸多问题,现在更多精力在现代渠道,人力财力大概占比70%,销售架构进行了精简,有利于现代渠道潜力挖掘。
    现代渠道目前渗透率已经很高,将采用T字策略,将产品序列加长加宽,丰富产品线。放到到现代渠道的产品将会少一些,并注重在价格上的差异化。
    渠道比例排序:现代第一、传统第二、夜店第三、电商第四(占比13%)。
    餐饮渠道将跟电商一样有专属团队和专属产品。餐酒现在已经被边缘化了,基本没有量。
    目前线上强化电商,线下强化餐饮,虽传统渠道有挫折,但总是要试错的。只要让专业的人做专业的事,同时自身也不能太乐观。
    销售团队只调整了一位销售负责人,农夫山泉的团队还在。
    4. 趋势展望
    根据全国性KA统计数据,6月RIO收入环比+27%,七月+8-10%,预计8月环比也有增长。
    从电商复购率来看,5度和8度复购率高于炫彩瓶。
    经销商目前进货状态是小步快跑,小批量多次进货。
    Q3收入向好,主要三项热门活动支撑,将延续到10月,而且春节1月较早,提前12月备货沾光,Q4也会将受益。
    去年H11200万箱,下半年600多万箱,今年上半年近700万箱实际消化,Q3预计出货400万箱。
    总体定位是:2016年解决问题并为2017年做准备。
    5. 新品情况
    新品集中在4方面:本味、强爽、微醺(炫彩升级),Slim罐。
    目前5度本味只有两个口味的单品,略单薄,在铺货上不占优势;8度强爽仅在部分渠道铺货;微醺着重重点渠道铺货;Slim罐着重电商铺货。
    现代渠道5度和8度出货占比20%,销售收入比例低于20%。
    5度没有快速成为爆款,低于公司预期,主要由于现代/传统渠道比例的调整期间及控制费用影响五度的推广。5度本味新品原本的预期高要是口感盲测效果好。
    覆盖年龄段方面,新品往年龄更大的消费群拓展,跟原来的消费群有一定差异。
    渠道上与老品一致。
    下半年有储备新品推出,是针对特定渠道;5度产品口味也会扩张
    6. 行业阶段
    1)日本
    90年代快速增长,特别是麒麟,2006年经历回调,之后持续增长到2015年(2015+9%)。其中比较快速的增长是90S中后期和10年代初。
    2)欧洲
    市场90S增长好,2000年后有回调,2012后重新增长,产品升级,人群有拓宽。
    3)中国
    公司领导认为中国市场处于90S末的日本的状态(第一轮快速增长结束,等第二轮)。中期目标是1.5亿箱的市场份额,公司产品市占率50%。
    7. 竞品情况
    百威魅夜终端陈列跟rio阵仗差不多,且更整齐。
    百威销售政策:魅夜铺货1份算1.5份啤酒,对销售人员激励高。
    公司认为市场蛋糕会被做大,公司的问题也不是百威带来的。
    8. 主攻人群
    3度罐装产品、3.8度瓶装产品(微醺系列):18-25岁女生
    本味5度:中性,年龄层30岁
    强爽8度:30岁男性
    炫彩屏社交属性更好,本味是自我犒赏,8度很快上头,女生一罐,男生三罐基本有反应了。
    9. 产能扩张
    为了满足中长期的产能需求,公司做了激进的产能规划,因为上海到四川运输成本要高于生产成本。目前上海产能已投产,天津2700万箱还没验收,目前大概2000-3000万箱的产能,产能完全释放要到19-20年释放结束。
    10. 定增进度
    2月初报的产能,现在已经拿到批文了,还有会后事项要更新,窗口期是年底能做完。
    老凤祥调研纪要