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格雷投资2017年二季度投资报告

发布日期:2017-7-18     来源:格雷投资

    市场回顾: 2017年上半年,上证指数上涨88.79点,报收于3192.43点,涨幅2.41%,动态市盈率17.96;深圳成指上涨352.47点,报收于10529.61点,涨幅3.46%,动态市盈率36.48;创业板指数逆市大跌7.34%,动态市盈率52.81。二季度以来,上证50成分股依旧高举高打,连续反弹冲高,而以创业板指数为代表的题材股则出现相反走势,一九分化持续。 我们的操作和业绩回顾: 二季度以来,格雷对市场依然保持了谨慎的态度,正如年初我们在2017年至客户的信中第一条就提到的,股、债、汇、楼各种去杠杆势在必行,在这样的大金融背景下,我们的投资把防风险放在了首位,格雷全系产品保持了低仓位运作,,在4-5月的大跌中,我们保持了净值的稳健,但客观上,也错过了少数蓝筹股带动的“漂亮50”行情。 对于格雷这样经历了3轮大的A股牛熊、十几年股市沉浮的市场老兵来说,相对于几个月的短期涨跌,我们更在意市场的长期方向,在熊市中,保住本金,防止大的回撤是我们的首要任务,在发现大的确定性机会再从容布局,事实上,每轮熊市的后期,市场都会给我们遍地黄金的机会,显然当前离这样的机会还有一段距离。 进入2017年以来,我们基本保持着每个月发行一只新产品的节奏,虽然我们的管理资产规模获得了较大的增长,但是相对于我们的管理瓶颈100亿来说还有很大距离,所以现有管理规模对我们的实际操作来说不会构成任何影响. 由于今年增加了很多格雷基金的新投资者,这里我们有必要重申一下格雷的投资理念和投资原则。 首先,格雷核心团队在投资二级市场之前是从事实业和股权投资的,这个出身让我们在二级市场的投资中依然秉承了买股票就是买企业一部分股权的核心理念,投资中我们会精挑细选具备核心竞争优势和巨大发展空间的优秀企业。 其次,十二年的二级市场经验,让我们对市场牛熊交替带来的巨大估值波动对市场低估与泡沫的理解有着深刻的认识,尤其是十多年港股、美股等海外市场的投资经验,让我们十分熟悉成熟市场的估值体系、交易股则,A股目前也正在走向成熟,未来的市场格雷团队会更加适应。同时港股通的开通,也让我们的投资优势更加明显,十几年的研究储备和交易经验,都会使我们的投资如虎添翼,目前,格雷全线产品均可以通过沪港通、深港通投资港股。 我们的投资理念: 总体而言,我们的投资理念可以概括为: 价值选股+择时交易 即立足的“买股票就是买企业股权”的商业本质,在股价严重低估时投资于具备长期竞争优势和巨大发展潜力的优质企业股权和股票,既追求由企业成长壮大、企业股权价值提升所带来的股票价格升值,又利用股市自身牛熊规律,实现同一份股权在市场不同阶段的低买高卖获取高额复合投资回报。 我们的选股标准: 我们希望我们投资的企业是有持续的竞争优势+成长能力+优秀管理团队的优秀企业, 具体而言我们希望投资的企业符合以下几项原则: 多年维持15%以上的高股东权益回报率,并很少举债; 预期未来5年内企业利润复合增长率达到20%以上; 最好是具有特许经营权的企业; 我们足够熟悉的、能够理解的企业; 管理层优秀、理性、诚信,以股东利益为重; 多年持续稳定的经营和盈利史; 业所处行业具有企很好的经济前景; 每年持续不断的自由现金流; 当然,我们还有更加详细的A、B类股票池制度,这里就不一一列举了,我们会在年度的致客户的信中详尽的说明。 我们的交易原则: 我们的交易以估值系统、催化剂系统、技术系统三套系统共振程度为主要原则:即市场整体估值高低、股票池中个股估值如何;宏观政策、行业周期、企业业绩变化方向如何;大盘走势、个股走势是否具备方向性选择,上述各个条件符合上涨条件的越多仓位越高、反之越低。 当然,三套体系中估值系统是核心体系,市场估值越低,个股安全边际越大,我们的买入欲望越强,催化剂和技术体系辅助我们提高买卖的成功率。 我们的风控体系: 格雷对风控的理解,相较于事后的止损风险控制,我们更重视事前的风险规避和事中的风险识别,12年的海外市场投资经验告诉我们,真等到大盘或企业出了问题,再靠止损来规避风险是规避不了的。格雷通过我们的选股体系来规避问题企业,通过我们的估值体系来规避市场泡沫严重的高危区域,通过我们对投资组合的持续调研、跟踪和评估,及时识别发现风险,主动卖出和调仓,是我们在过去十多年安然度过三轮熊市的最大保障。 因此,格雷的风控体系同样由事前风险规避、事中风险识别和事后风险控制三套系统有机组合而成。 我们对未来市场的看法: 短期来看, “漂亮50”虽然可能惯性冲高,但涨到这个阶段,风险开始明显的积聚,追涨相关标的股会面临比较大的回调风险。至于市场能否出现所谓的28转换,切换到中小创,我们认为目前看,还是比较难的,1是整体估值不低,特别是小市值股票估值还是远高于主板大盘股2是始终等不到增量资金进场,如果仅仅是存量博弈,行情很难走远。大盘在冲击3200点摸高后,将面临重大抉择。3是从政策、估值、情绪以及业绩来看,A股目前还不具备大幅上涨的基础,很多企业估值水平依然高高在上,同时房地产过去几个季度的暴涨,加上今年以来调控政策的层层加码,使房地产可能会出现拐点,那么房价的下跌直接会导致相关很多相关产业出现短期衰退,进而影响整个上市公司业绩水平,进而会冲击股市,这个风险我们不容小视。 相较于短期看法,对于市场的长期方向我们持谨慎乐观的态度,一是今年是熊市第三个年头,对于真正业绩成长能力强的好公司,随着杀估值的接近尾声,业绩的成长会直接带动股价的上涨。二是从长期看,中国14亿人口的物质和精神消费的升级;老龄化带来的养老大健康的需求;科技进步带动的移动互联、人工智能、大数据、新能源、高端制造等产业的变革,会让中国资本市场诞生一大批新蓝筹,这也是格雷眼中的未来真正的“漂亮50”。三是港股市场逐渐已经走好,有一批业绩成长突出估值比较合理的企业让然具备较大投资价值。 我们下一步投资策略: 基于以上认识,格雷的未来操作策略短期以精选个股,逢低增加仓位为主,长期,我们还是要等待两种机会:市场严重超跌跌出价值,或者是市场正式进入多头趋势,目前两者都不具备,我们愿意多一些耐心等待市场给出机会,。 我们希望各位投资者与格雷共同保持耐心,等待确定的大机会,等待好公司出现好价格重仓出击,等待买入后的企业成长和价值回归、等待复利规律使我们的财富出现质的飞跃…….耐心和等待是资本市场投资永恒的主题。